天科股份重組：整體盈利水平高 并購標的多涉軍工

近日，天科股份重組方案等多項議案獲公司董事會通過，意味著天科股份重組事宜獲得重大進展褐缠。本次重組是天科股份與控股股東中國昊華的關(guān)聯(lián)交易，中國昊華相關(guān)人士在接受中國證券報記者采訪時表示风瘦，本次注入的11家企業(yè)整體盈利水平較高队魏，其中10家為科技型涉軍企業(yè)，均為相關(guān)領(lǐng)域主要供應(yīng)商万搔，業(yè)績能力突出胡桨。這些科技型涉軍企業(yè)均由科研院所改制而來，科研能力突出瞬雹，技術(shù)積累深厚昧谊，占據(jù)了目前國內(nèi)化工多領(lǐng)域前沿陣地。   　　該人士表示酗捌，在軍民融合的大背景下呢诬，擬重組標的在保證軍品業(yè)務(wù)的同時已經(jīng)積極轉(zhuǎn)型民用特種化工品，多個品種在飛機和高鐵等領(lǐng)域具備進口替代潛力胖缤。重組完成后尚镰，天科股份將成為中國化工集團的科技化工板塊，整體盈利水平有望大幅提升哪廓。   　　并購標的多涉軍工   　　本次重組草案中狗唉，天科股份擬向大股東中國昊華化工收購晨光院、黎明院涡真、西北院分俯、光明院、曙光院哆料、沈陽院缸剪、海化院东亦、大連院橄登、錦西院、株洲院讥此、北方院100%股權(quán)拢锹，相比前次預(yù)案更加聚焦于特種化工主業(yè)。前述資產(chǎn)擬作價64.83億元萄喳，昊華相關(guān)人士表示卒稳，11家由研究院所改制而來的標的公司中，有10家企業(yè)從事軍品配套產(chǎn)品生產(chǎn)他巨，具備軍工配套生產(chǎn)相關(guān)資質(zhì)充坑，主要產(chǎn)品在其領(lǐng)域具有絕對優(yōu)勢减江，業(yè)績有保障，毛利率水平較高捻爷，未來有望持續(xù)受益于強軍政策辈灼。   　　軍品是擬收購資產(chǎn)的主要利潤來源之一。公告顯示也榄，2017年相關(guān)資產(chǎn)軍品收入為5.8億元巡莹，占收購整體收入的19%，毛利為2.4億元甜紫，占收購整體毛利的24%降宅。   　　晨光院和黎明院企業(yè)評估值占此次重組規(guī)模的三分之二。其中囚霸，晨光院賬面價值為16.15億元腰根，評估值為22.47億元。晨光院在氟化工領(lǐng)域產(chǎn)能優(yōu)勢明顯拓型。黎明院賬面價值為9.06億元额嘿，評估值為17.42億元，黎明院是我國最早參與研發(fā)化學(xué)推進劑的軍工院所劣挫，化學(xué)推進劑廣泛用于火箭岩睁、導(dǎo)彈以及魚雷等武器裝備和天宮系列飛行器中。   　　曙光院是目前主要專業(yè)從事軍用特種輪胎揣云、防護服等特種橡膠制品研發(fā)、測試的機構(gòu)冰啃，在軍用航空輪胎領(lǐng)域邓夕，市場占有率排名第一。錦西院是我國航空有機透明材料阎毅、含硫合成橡膠研制生產(chǎn)基地焚刚，主要產(chǎn)品應(yīng)用于軍用飛機風擋、座艙蓋扇调、舷窗矿咕、航空級板材、超厚板材等軍用飛機部件及密封件狼钮。   　　北方院和禾贾化院均涉及軍用特種涂料。沈陽院主營業(yè)務(wù)是為國防工業(yè)配套的特種橡膠制品及材料的研發(fā)熬芜、生產(chǎn)與銷售莲镣。西北院是國防軍工相關(guān)領(lǐng)域特種橡膠密封制品和專用橡膠材料的主要供應(yīng)商。光明院則主營特種氣體涎拉，株洲院目前氣象氣球廣泛應(yīng)用于民用及軍用的高空站瑞侮、高空天氣站及探空站等的圆。   　　進口替代潛力大   　　昊華相關(guān)人士表示，本次擬注入的科技企業(yè)大多由研究院所改制而來半火，經(jīng)歷了漫長的發(fā)展階段越妈，多家企業(yè)更是承擔了多項國家重大科技項目。擬收購資產(chǎn)整體科研實力突出钮糖，技術(shù)積累豐富梅掠，除軍品供應(yīng)外，民品業(yè)務(wù)尤其是高端特種化工品業(yè)務(wù)近年來發(fā)展迅速藐鹤，眾多產(chǎn)品服務(wù)于國家戰(zhàn)略性新興行業(yè)瓤檐，部分產(chǎn)品更是填補國內(nèi)空白實現(xiàn)了進口替代，整體盈利能力大幅度提升娱节，加之軍民融合政策推動挠蛉，這些資產(chǎn)注入上市公司的條件已經(jīng)成熟。   　　以西北院為例肄满，該院目前是國內(nèi)首家研制配套復(fù)興號外風擋膠囊的供應(yīng)商谴古，累計已簽約300套產(chǎn)品，配套了7列復(fù)興號用外風擋膠囊產(chǎn)品稠歉，打破了國外壟斷局面掰担。西北院以復(fù)興號為牽引，配套產(chǎn)品種類不斷擴大怒炸，逐步配套了包括復(fù)興號供電系統(tǒng)用發(fā)泡硅橡膠條及其它密封制品带饱，制動系統(tǒng)用橡膠復(fù)合制品，門體用高端橡膠密封條等阅羹。特別是在發(fā)泡硅橡膠及高端門體密封條產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)進口替代勺疼，未來市場前景較好。C919項目所有研制批飛機上的結(jié)構(gòu)密封件也主要是由西北院研制配套捏鱼。   　　黎明院則是我國聚氨酯材料的開拓者和領(lǐng)軍企業(yè)之一执庐。據(jù)介紹，公司含氟氣體產(chǎn)品目前廣泛用于半導(dǎo)體导梆、顯示面板等行業(yè)作為等離子蝕刻氣體和反應(yīng)腔清洗劑轨淌，在國家目前大力發(fā)展半導(dǎo)體及顯示面板先進制造行業(yè)的背景下，市場前景可觀看尼。本次重組募投項目之一即為黎明大成1000噸/年電子級三氟化氮擴能改造項目递鹉。公司目前還是現(xiàn)有主流工藝下國內(nèi)最好的過氧化氫催化劑提供商和整體方案解決商。   　　株洲院民品和出口業(yè)務(wù)收入近年來發(fā)展迅速藏斩，公司氣象氣球目前已出口到歐美梳虽、亞洲、非洲等地的多個國家灾茁。   　　整體盈利能力提升   　　昊華相關(guān)人士表示窜觉，本次擬注入資產(chǎn)有三大突出優(yōu)勢谷炸，負債率低，擬注入資產(chǎn)整體負債率約為38%禀挫，整體經(jīng)營風險較低旬陡，另一方面也意味著相關(guān)標的后續(xù)業(yè)務(wù)擴張潛力較大；標的資產(chǎn)整體盈利能力強语婴，標的資產(chǎn)主要聚焦于細分高端特種化工品領(lǐng)域描孟，這些領(lǐng)域具有一定市場規(guī)模，競爭對手少砰左，企業(yè)議價能力較強匿醒，相關(guān)產(chǎn)品能夠維持高毛利率；與此同時缠导，相關(guān)標的屬科技型化工生產(chǎn)企業(yè)廉羔，質(zhì)地優(yōu)良。若此次重組順利實施僻造，上市公司或?qū)⒗觅Y本市場這一平臺引入更多合作者憋他，拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。   　　本次重組公告顯示髓削，根據(jù)公司業(yè)績承諾竹挡，4家采用收益法評估的公司，2018-2020年合并凈利潤不低于10.37億元立膛；其余7家采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估的公司揪罕，2018-2020年合計實現(xiàn)的累計單體營業(yè)收入之和不低于19.91億元。天科股份2017年營收和凈利潤分別為5.27億元和0.59億元宝泵。   　　安信證券分析認為好啰，上市公司現(xiàn)有三大主業(yè)預(yù)計2018年業(yè)績將保持相對平穩(wěn)。若此次重組完成鲁猩，公司業(yè)績將大幅增厚，有望形成軍民品布局合理罢坝、協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)廓握。