【中國建材網(wǎng)】若周期行業(yè)景氣度持續(xù)下滑敷硅，舊的推動力將喪失功咒，加上今年較高的基數(shù)愉阎，如何實現(xiàn)持續(xù)增長？從當(dāng)前運行情況來看力奋，明年工業(yè)品的運行情況不容樂觀榜旦。
國家統(tǒng)計局12月27日發(fā)布數(shù)據(jù)，2018年1-11月份景殷，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額增長11.8%溅呢，11月份當(dāng)月利潤下降1.8%。
一個不容忽視的信號是猿挚，原本拉動工業(yè)利潤增長的“三駕馬車”已經(jīng)出現(xiàn)明顯減速咐旧。21世紀經(jīng)濟報道記者對比后發(fā)現(xiàn)，石油開采行業(yè)利潤增幅從前10月的3.7倍降至前11月的3.3倍绩蜻，同期鋼鐵休偶、建材行業(yè)利潤增幅則分別從63.7%降至50.2%、從45.9%降至44.2%辜羊。
正如國家統(tǒng)計局工業(yè)司何平所言踏兜，工業(yè)品量、價的回落八秃，成為了拖累工業(yè)利潤同比下降的主要原因碱妆。
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“經(jīng)歷去年地產(chǎn)集中去庫存后昔驱，今年初進入‘建庫存’狀態(tài)疹尾，所以前三季度新開工數(shù)據(jù)表現(xiàn)很好，這也帶動了相關(guān)初級產(chǎn)品的需求骤肛，相應(yīng)對工業(yè)品價格形成支撐纳本。”12月27日，中大期貨首席經(jīng)濟學(xué)家景川向21世紀經(jīng)濟報道記者指出腋颠，但是四季度開工放緩繁成，加上對未來預(yù)期較差、制造業(yè)投資意愿降低等因素淑玫，支撐開始消失巾腕。
工業(yè)品價格大幅回落
“新增利潤主要來源于石油開采、鋼鐵絮蒿、建材等行業(yè)尊搬。”何平指出。
數(shù)據(jù)顯示土涝，1-11月份佛寿，在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，石油開采行業(yè)利潤增長3.3倍但壮，鋼鐵行業(yè)增長50.2%冀泻，建材行業(yè)增長44.2%常侣，化工行業(yè)增長19.1%，專用設(shè)備制造業(yè)增長21%腔长。這5個行業(yè)合計對規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長的貢獻率為76.6%袭祟。
與1-10月份相比验残，幾大帶動行業(yè)發(fā)生改變捞附，拉動力之一的石油加工行業(yè)被調(diào)出，專用設(shè)備制造業(yè)則被調(diào)入您没。
另外幾駕“馬車”增速也出現(xiàn)了明顯下滑鸟召，其中化工行業(yè)利潤增幅較前10月下降了3個百分點，鋼鐵行業(yè)利潤增幅則下降了13.5個百分點氨鹏，成為下降更為明顯的主力行業(yè)欧募。
12月27日提供的數(shù)據(jù)顯示，包括螺紋仆抵、方坯等在內(nèi)的七大主要品種跟继，1-10月鋼鐵企業(yè)噸鋼毛利潤均值為732元/噸，到今年11月時這一指標已經(jīng)降至442元/噸镣丑。
除了何平舔糖、景川共同提及的“量”的問題外，價格方面的變動更為直觀莺匠。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計金吗，今年11月，國內(nèi)螺紋鋼期貨主力合約下跌13.08%趣竣，Brent原油期貨主力合約下跌20.81%摇庙。
產(chǎn)品價格的下跌，直接作用于石油開采遥缕、鋼鐵兩大行業(yè)的利潤率卫袒，而這兩個行業(yè)又是國外和國內(nèi)上漲更為明顯的行業(yè)。
其他行業(yè)中单匣，僅有水泥價格表現(xiàn)相對強勢玛臂。據(jù)數(shù)據(jù)，全國P.O42.5散裝水泥全國均價11月漲破480元/噸封孙，高于今年年初水平迹冤。
但是，孤木難支虎忌，工業(yè)品量價回落背景下泡徙，工業(yè)利潤增長遇到“瓶頸”無法避免。
對比國家統(tǒng)計局歷史數(shù)據(jù)可以看出膜蠢，工業(yè)利潤近年增長過程中堪藐，作為權(quán)重的周期行業(yè)始終扮演著重要角色莉兰，如今工業(yè)品價格開始回落，意味著原有支撐工業(yè)利潤增長的驅(qū)動力在逐步弱化礁竞。
“與本輪工業(yè)品價格上漲相伴的是糖荒，國內(nèi)供給端受去產(chǎn)能、環(huán)保政策不斷出現(xiàn)收縮模捂。今年下半年開始捶朵，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、環(huán)保整治進入鞏固成果的狀態(tài)狂男，難以繼續(xù)加碼综看，推升工業(yè)品上漲的條件隨之喪失，對價格的支撐力度明顯小于前幾年的持續(xù)收縮階段岖食。”景川分析稱红碑。
短期內(nèi)還看不到扭轉(zhuǎn)的跡象。景川指出泡垃，結(jié)合12月工業(yè)品的運行情況來看析珊，預(yù)計12月工業(yè)利潤增幅仍可能繼續(xù)下降，“制造業(yè)景氣度下降的背景下蔑穴，初級產(chǎn)品行業(yè)的高利潤難以長期持續(xù)”忠寻。
以鋼鐵業(yè)為例，12月初至27日澎剥，前述噸鋼利潤指標再次從442元/噸進一步下降至140元/噸锡溯。
新舊驅(qū)動力切換
相比于四季度的下滑，明年運行情況更值得關(guān)注哑姚。
若周期行業(yè)景氣度持續(xù)下滑祭饭，舊的推動力將喪失，加上今年較高的基數(shù)叙量，如何實現(xiàn)持續(xù)增長倡蝙？從當(dāng)前運行情況來看，明年工業(yè)品的運行情況不容樂觀绞佩。
21世紀經(jīng)濟報道記者了解到寺鸥，除了國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革邊際效應(yīng)遞減的因素外，宏觀經(jīng)濟下行帶來的需求走弱預(yù)期品山，也是當(dāng)前業(yè)內(nèi)看衰明年工業(yè)品運行的原因之一胆建。
以國內(nèi)市場為例，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革實際上是放大了部分工業(yè)品的漲幅肘交。近三年笆载，追蹤國內(nèi)商品的文華商品指數(shù)漲幅，就要明顯大于追蹤國際商品的CRB指數(shù)。
周期行業(yè)去產(chǎn)能無更多提升空間下凉驻，價格上漲自然難以持續(xù)腻要，以鋼材為代表的工業(yè)品大概率進入轉(zhuǎn)勢“窗口期”。
“明年工業(yè)利潤增速或仍趨下行涝登。”對于未來演變趨勢雄家，海通證券姜超團隊如此判斷。
另一方面胀滚，隨著PPI漲幅趨勢性下行趟济，2019年中下游行業(yè)對利潤增長的貢獻率有望回升，而減稅降負將進一步助力中下游民企盈利企穩(wěn)蛛淋。
即位居產(chǎn)業(yè)鏈上游的初級產(chǎn)品行業(yè)咙好，讓渡利潤給中下游行業(yè)篡腌，其本質(zhì)上也是一次行業(yè)利潤在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的重新分配褐荷。
拉動工業(yè)利潤增長的驅(qū)動力，能否從周期行業(yè)集中的國企向民企轉(zhuǎn)移嘹悼，中下游民企能否如期接力叛甫，尚難判斷。
“降成本杨伙、降稅負會促進制造業(yè)盈利提升其监。”景川表示。
另外可能會帶來的增量的點限匣，來自于基建抖苦。景川認為，“基建具備提升空間米死，上半年政府預(yù)留了一些發(fā)債空間锌历，四季度發(fā)債規(guī)模有所增加，同時四季度財政支出增加峦筒、收入減少究西，預(yù)計基建對工業(yè)增長的效果會在明年上半年開始顯現(xiàn)。”
