安踏“看短做長” 要借北京冬奧會(huì)東風(fēng)靠粪？

10月11日仅淑，安踏體育收購“始祖鳥”母公司Amer Sports有了新的進(jìn)展称勋，從上個(gè)月發(fā)布初步意向到展開討論。上市公司之所以斥資371億元收購涯竟，或與北京冬奧會(huì)周期有關(guān)赡鲜。Amer Sports旗下?lián)碛写罅窟\(yùn)動(dòng)戶外品牌，被廣大登山庐船、滑雪愛好者所熟知银酬。因此，安踏體育巨資收購筐钟，可能是在提前布局揩瞪，以備2022年借助北京冬奧會(huì)“東風(fēng)”。   　　10月11日晚間篓冲，安踏體育再度發(fā)布公告李破，對(duì)收購芬蘭公司Amer Sports Corporation(旗下?lián)碛猩莩藜?jí)戶外裝備品牌“始祖鳥”)作出說明，上市公司董事會(huì)確認(rèn)壹将，已與Amer Sports嗤攻、方源資本及其各自的顧問展開若干討論，只在探討是否存在開展正式流程的基礎(chǔ)诽俯，以促進(jìn)或有收購的進(jìn)行妇菱。   　　上市公司曾于9月12日早間發(fā)布公告，公司發(fā)布無約束力的初步意向暴区，擬聯(lián)合私 募股權(quán)基金方源資本闯团，按每股40歐元的價(jià)格以現(xiàn)金方式收購Amer Sports全部股權(quán)。時(shí)隔一個(gè)月仙粱，安踏體育再度發(fā)布公告房交，似乎說明收購計(jì)劃是在有條不紊地進(jìn)行。   　　Amer Sports本是一家煙草公司伐割，1974年通過收購冰球器材和保護(hù)裝備制造商Koho開始進(jìn)軍體育運(yùn)動(dòng)裝備行業(yè)涌萤。目前淹遵，Amer Sports旗下?lián)碛屑幽么筮\(yùn)動(dòng)品牌Arcteryx(始祖鳥)、法國山地戶外越野品牌Salomon(薩洛蒙)负溪、美國網(wǎng)球裝備品牌Wilson(威爾遜)透揣，產(chǎn)品遍布服裝和鞋類、網(wǎng)球裝備川抡、滑雪裝備辐真、運(yùn)動(dòng)腕表、跑步機(jī)等崖堤。   　　事實(shí)上侍咱，此前也傳出安踏體育收購德國運(yùn)動(dòng)品牌彪馬。與Amer Sports相比密幔，彪馬與安踏體育均為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚類品牌楔脯，在業(yè)務(wù)整合上難度也更低。促使安踏體育斥巨資收購Amer Sports胯甩，或與北京冬奧會(huì)有關(guān)昧廷。   　　對(duì)于體育運(yùn)動(dòng)品牌來說，每一次大型賽事偎箫，都是一次蛻變的良機(jī)木柬。安踏體育能夠從諸多品牌中脫穎而出，與其品牌代言人孔令輝在2000年悉尼奧運(yùn)會(huì)取得的成功密不可分淹办。而阿迪達(dá)斯眉枕，也是因?yàn)檎f服杰西歐文斯在1936年柏林奧運(yùn)會(huì)上穿上該公司特 制的鞋子，才真正起飛怜森。   　　而Amer Sports速挑，正好擁有大量冰雪、戶外運(yùn)動(dòng)品牌副硅，該公司旗下?lián)碛腥蠛诵钠放剖甲骧B姥宝、頌拓(Suunto)和薩拉蒙(SALOMON)。始祖鳥沖鋒衣想许，是很多冰雪運(yùn)動(dòng)的首 選;薩拉蒙伶授，以生產(chǎn)滑雪系列產(chǎn)品而聞名世界断序，在制造戶外登山鞋方面經(jīng)驗(yàn)豐富;頌拓手表流纹，也比較受登山、滑雪愛好者推崇违诗。   　　或許漱凝，安踏體育收購Amer Sports的動(dòng)機(jī)不僅僅是國際化，而是借著北京冬奧會(huì)的東風(fēng)诸迟，把國際高端戶外品牌引入中國茸炒，在戶外運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域建立自身的品牌優(yōu)勢愕乎。   　　土味安踏要買始祖鳥母公司   　　以每股40歐元計(jì)算，交易總價(jià)達(dá)46.6億歐元(約合371億元人民幣)壁公，而截至2018年6月30日感论，安踏體育現(xiàn)金及銀行結(jié)存為69.32億元，約為交易總價(jià)的18.68%紊册。由上文可知比肄，這次收購是全部以現(xiàn)金方式進(jìn)行，也就是說囊陡，安踏體育的現(xiàn)金只夠支付不到兩成的交易對(duì)價(jià)芳绩。   　　或許，正是資金實(shí)力不足撞反，安踏體育才需要聯(lián)合私 募股權(quán)基金方源資本聯(lián)合收購妥色。除此之外，安踏體育也需要擴(kuò)大舉債規(guī)模遏片。截至2018年中報(bào)嘹害，安踏體育總資產(chǎn)206.41億元，總負(fù)債55.06億元丁稀，資產(chǎn)負(fù)債率僅為26.68%吼拥。由此可見，安踏體育財(cái)務(wù)狀況良好线衫，具備較大的舉債空間凿可。   　　公開資料顯示，Amer Sports是一家總部位于赫爾辛基的芬蘭公司授账，成立于1950年枯跑，早年是一家工業(yè)公司，在1974年開始布局體育業(yè)務(wù)白热，目前已經(jīng)是一家體育用品生產(chǎn)和營銷的跨國公司敛助，擁有超過8000名員工。   　　Amer Sports2018年第一季度凈銷售額為6.238億歐元屋确，同比增長1%;凈利潤2460萬歐元纳击，同比增長40.5%。今年上半年攻臀，該公司凈銷售額11.1億歐元焕数，同比增長2%。   　　可以看出刨啸，Amer Sports營收增長已經(jīng)陷入停滯堡赔。安踏看中的，似乎是其一系列中高端運(yùn)動(dòng)戶外品牌设联。雖然安踏體育近幾年?duì)I收增長較快善已，但是門店主要集中在三四線城市灼捂，仍然無法擺脫“土味”標(biāo)簽。收購Amer Sports换团，便是為了補(bǔ)充安踏體育戶外高端品牌缺口悉稠。   　　據(jù)悉，安踏體育成立于1991年艘包，由丁和木偎球、丁世家、丁世忠父子三人共同成立辑甜。起初衰絮，安踏也只是福建晉江眾多運(yùn)動(dòng)鞋OEM工廠中的一員。   　　而安踏之所以能夠從諸多晉江鞋廠中脫穎而出磷醋，與丁世忠的品牌意識(shí)猫牡，以及與其父親、大哥的支持密不可分邓线。早在開辦安踏之前淌友，17歲的丁世忠就曾自己背著晉江生產(chǎn)的鞋子闖蕩北京銷售『С拢看到晉江生產(chǎn)的鞋子震庭，貼上青島雙星的標(biāo)志，價(jià)格就能翻翻你雌，從而堅(jiān)定了他創(chuàng)立品牌的意識(shí)器联。   　　安踏第一次豪是1999年簽下了當(dāng)時(shí)的乒乓球明星孔令輝。彼時(shí)婿崭，安踏一年?duì)I收2億元左右拨拓，凈利潤僅為400萬元，而孔令輝一個(gè)人的代言費(fèi)就高達(dá)80萬元氓栈，這還不包括在央視投放的廣告費(fèi)用渣磷。幸運(yùn)的是，在2000年悉尼奧運(yùn)會(huì)授瘦，孔令輝逆轉(zhuǎn)瓦爾德內(nèi)爾奪冠醋界，這讓很多經(jīng)銷商紛紛找上門來，安踏銷量因而暴增提完。自此安踏營收一路上揚(yáng)形纺，從1999年2億元增至2006年12.6億元。2007年氯葬，安踏體育也成功登陸香港聯(lián)交所挡篓。   　　此次收購Amer Sports婉陷，無疑也是一場豪帚称。安踏體育是與方源資本聯(lián)合收購官研，目前雙方出資比例并不清楚。若安踏體育提供80%的資金闯睹，即296.8億元戏羽，上市公司還需要籌 資227.48億元;若安踏體育提供50%的資金，上市公司還需要籌 資116.18億元楼吃。   　　值得一提的是始花，Amer Sports凈銷售額增長基本停滯。收購?fù)瓿珊蠛⑽蔡んw育不僅財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)更重酷宵，合并報(bào)表后，Amer Sports恐怕也將拖累上市公司的業(yè)績增長躬窜。因此浇垦，即使成功“吞下”Amer Sports，安踏也將面臨多品牌整合荣挨、改善營運(yùn)能力等諸多考驗(yàn)男韧。   　　收購FILA路徑依賴?   　　事實(shí)上，安踏體育下令決心豪Amer Sports默垄，可能與收購意大利品牌FILA的成功有關(guān)此虑。2009年，安踏體育以6.5億元的價(jià)格口锭，從百麗國際手中收購了FILA在中國地區(qū)的商標(biāo)使用權(quán)和經(jīng)營權(quán)朦前。   　　期初，F(xiàn)ILA品牌處于持續(xù)虧損之中鹃操。FILA品牌在安踏手中經(jīng)營5年后况既，才于2014年扭虧為盈。隨后组民，F(xiàn)ILA更是成為安踏體育旗下高端品牌的代表棒仍，以及重要的增長引擎。2010年至2015年臭胜，F(xiàn)ILA年銷售額增長超過50%莫其，2017年第四季度，F(xiàn)ILA銷售額增速更是接近90%耸三。而同期乱陡，安踏體育整體營收增速約為20%左右。   　　2018年上半年仪壮，F(xiàn)ILA的表達(dá)也比較亮眼憨颠。2017年，F(xiàn)ILA營收占上市公司總營收的30%，約為21.96億元爽彤。而根據(jù)安踏2018年中期發(fā)布會(huì)數(shù)據(jù)顯示养盗，F(xiàn)ILA上半年增速達(dá)到了85%以上，照此計(jì)算FILA上半年?duì)I收約為40.63億元适篙。   　　2018年上半年往核，安踏體育營收105.54億元。因而嚷节，F(xiàn)ILA營收占上市公司總營收比重上升至38.49%聂儒。   　　然而，根據(jù)野村證券研報(bào)硫痰，F(xiàn)ILA增速預(yù)計(jì)在今年開始放緩衩婚，走多預(yù)期預(yù)計(jì)將會(huì)下滑。   　　除了營收高速增長效斑，F(xiàn)ILA對(duì)上市公司利潤貢獻(xiàn)也比較大谅猾。據(jù)悉，F(xiàn)ILA品牌產(chǎn)品單價(jià)幾乎是安踏品牌的3-5倍鳍悠，加上FILA門店大部分是直營税娜，擁有更高的毛利率。根據(jù)銀河證券估算藏研，F(xiàn)ILA毛利率約為65%敬矩，而安踏品牌毛利率約為40%。   　　值得一提的是蠢挡，在安踏收購FILA之際弧岳，當(dāng)年的國產(chǎn)品牌運(yùn)動(dòng)鞋領(lǐng)軍企業(yè)李寧卻開啟了自主的國際化之路。為了順應(yīng)國際化业踏，李寧不惜把“一切皆有可能”的口號(hào)更改為“Make The Change”禽炬。結(jié)果，李寧的國際化以失敗告終勤家，產(chǎn)品積壓腹尖，曾連續(xù)多年虧損，國內(nèi)第一運(yùn)動(dòng)品牌的寶座也于2012年讓位于安踏伐脖。   　　或許热幔，安踏正是因?yàn)槭召廎ILA的成功，以及李寧品牌向更高價(jià)位躍進(jìn)的失敗讼庇，堅(jiān)定了其依靠收購來完成國際化的決心绎巨。   　　需要注意的是，F(xiàn)ILA與安踏品牌一樣蠕啄，都是運(yùn)動(dòng)時(shí)尚類场勤，只是在價(jià)位和目標(biāo)人群上有所差異。而Amer Sports旗下品牌，基本上都是細(xì)分的專業(yè)領(lǐng)域和媳，目標(biāo)市場更加狹小格遭，也需要更多的管理經(jīng)驗(yàn)。FILA的成功經(jīng)驗(yàn)窗价，并不意味著安踏能在收購Amer Sports后奏效。