巴菲特股東大會(huì)的三點(diǎn)投資忠告

這一屆的巴菲特股東大會(huì)比以往吸引了更多了人去參加耗帕。不僅僅是體育館內(nèi)座無(wú)虛席盯质，在附近還有好幾個(gè)大屏直播室绘盟，也都坐得滿滿的。那么诗宣，巴菲特和他的搭檔芒格究竟說(shuō)了什么膘怕，對(duì)我們理解投資、做對(duì)投資有哪些幫助召庞，接下來(lái)岛心，靠譜周就給大家劃重點(diǎn)。   　　巴菲特講述12歲的炒股經(jīng)歷篮灼，要賺錢憑什么   　　重點(diǎn)之一就是要重視巴菲特的開場(chǎng)白忘古，巴菲特開場(chǎng)講了自己1942年一個(gè)小故事。在很多媒體整理的十大金句中诅诱，這個(gè)小故事并沒(méi)有被采用髓堪，在我看來(lái)，和具體的蘋果股票、亞馬遜的股票旦袋、富國(guó)銀行的股票這些問(wèn)題相比骤菠，這是一個(gè)更加重要，值得認(rèn)真聽認(rèn)真想的問(wèn)題疤孕。   　　為什么這么說(shuō)商乎，首先，后面的提問(wèn)部分祭阀，巴菲特和芒格在回答的時(shí)候都是即興回答鹉戚，開場(chǎng)的這個(gè)獨(dú)白是巴菲特深思熟慮的，是他覺得一定要告訴我們的話专控。所以抹凳，我們要重視。其次伦腐，聽投資大師講話赢底，千萬(wàn)不要和他討論一些細(xì)枝末節(jié)的問(wèn)題，比如柏蘑，某某股票我10塊21買的幸冻，你看是繼續(xù)持有還是該賣掉。這樣的問(wèn)題太LOW咳焚，相反洽损，要聽大師講常識(shí)，講基本概念革半，因?yàn)榇髱熢谥v常識(shí)碑定、講基本概念的時(shí)候，他講的是他一生的總結(jié)又官，是賺了錢延刘、賠了錢，拿真金白銀交學(xué)費(fèi)之后做的總結(jié)六敬，他們講對(duì)常識(shí)的理解访娶，才真正是讓人醍醐灌頂，可以受用一生的觉阅。而巴菲特這段開場(chǎng)白，恰恰是最有價(jià)值的常識(shí)秘车。   　　我們先來(lái)看巴菲特是如何說(shuō)的典勇。巴菲特拿了一份1942年3月12號(hào)的《紐約時(shí)報(bào)》，我做功課專門查了一下叮趴，在1942年3月12日割笙，究竟發(fā)生了什么。一查才知道，那一天伤溉，美國(guó)總統(tǒng)羅斯福下令麥克阿瑟將軍撤離菲律賓般码，很快，菲律賓被日本占領(lǐng)乱顾。確實(shí)板祝，1942年對(duì)于正在二戰(zhàn)當(dāng)中的美國(guó)是一個(gè)壞消息不斷的時(shí)期。戰(zhàn)爭(zhēng)形勢(shì)影響到股市走净，股市也在持續(xù)下跌中券时。當(dāng)年12歲的巴菲特也已經(jīng)開始研究股市，他看好的一只股票從84美元跌到55美元伏伯，到3月份跌到了40美元橘洞。巴菲特決定采取行動(dòng)，他讓父親買入了3股说搅，這是當(dāng)時(shí)他所有的錢炸枣。不過(guò)，在他父親早上買入之后弄唧，當(dāng)天收盤這只股票還是繼續(xù)下跌适肠。   　　后來(lái)發(fā)生了什么呢，38美元買的這只股票套才，后來(lái)竟然漲到超過(guò)200美元迂猴，但巴菲特并沒(méi)有在這個(gè)股票上賺到錢。為什么呢背伴？因?yàn)榘头铺?942年7月在40美元的時(shí)候就把這三股股票給賣了沸毁，根本沒(méi)等到它大漲的時(shí)候，總共賺了5.25元傻寂。   　　講完這個(gè)故事息尺，巴菲特請(qǐng)?jiān)趫?chǎng)的人算個(gè)賬，假如你在1942年買股票疾掰，就買標(biāo)普500搂誉，買1萬(wàn)美元，這些錢現(xiàn)在會(huì)變成多少呢静檬，巴菲特說(shuō)炭懊，是5100萬(wàn)美元！你什么都不需要做拂檩，你就靜靜等著那1萬(wàn)美元會(huì)轉(zhuǎn)換成5100萬(wàn)侮腹，不需要每天看這只股票的漲跌情況，去分析怎么樣稻励，只需要把錢投在里面等到現(xiàn)在父阻，就是5100倍的收益。巴菲特說(shuō)，你唯一需要做的就是對(duì)美國(guó)有信心就行了加矛，你不需要去挑選哪個(gè)股票會(huì)贏履婉，哪個(gè)企業(yè)會(huì)贏，你只需要做一個(gè)這樣的投資決定斟览。   　　怎么看巴菲特的這個(gè)小故事毁腿，我想他說(shuō)的是兩個(gè)投資當(dāng)中最普通，卻是每每想起都會(huì)讓人回味無(wú)窮的常識(shí)趣惠，第一狸棍，長(zhǎng)期看，投資在股票市場(chǎng)上的收益遠(yuǎn)比其他投資收益高味悄。第二草戈，一定要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。   　　當(dāng)然侍瑟，很多人想想自己的投資經(jīng)歷唐片，可能對(duì)這個(gè)常識(shí)并不認(rèn)同。因?yàn)榇蠹以诠墒型顿Y上賺得少涨颜，虧得多费韭。但我想補(bǔ)充個(gè)數(shù)據(jù)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊在幾個(gè)月前公布過(guò)一個(gè)數(shù)據(jù)庭瑰，偏股型基金19年平均年化收益率為16.18%星持，很多人對(duì)這個(gè)數(shù)據(jù)是有質(zhì)疑的，因?yàn)樽约翰](méi)有獲得高收益弹灭。   　　為什么很多人沒(méi)有拿到這樣的收益督暂，分析下來(lái)，一是和中國(guó)國(guó)情有關(guān)穷吮，A股市場(chǎng)散戶投資者根本沒(méi)法參與博弈逻翁，投資股票的結(jié)果往往是七賠兩平一賺，虧錢是大概率捡鱼，另外兩個(gè)原因正是巴菲特講的常識(shí)八回，如果做股市的投資，無(wú)論是基金還是股票驾诈，第一你是在賭國(guó)運(yùn)，如果你對(duì)這個(gè)國(guó)家的未來(lái)有信心滴铅，你就要大膽買入就乓，在情況越糟的時(shí)候越應(yīng)該買入，第二就是一定要長(zhǎng)期持有生蚁，這樣就會(huì)獲得超額收益。   　　正如巴菲特在股東大會(huì)的開始說(shuō)的伤锚，今天我們?yōu)槭裁丛谶@兒開股東大會(huì)的背景志衣，就是你們?cè)撛趺礃尤ニ伎纪顿Y，而不是老是去預(yù)測(cè)現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷什么狞洋，而是要從長(zhǎng)期去看绿店。   　　巴菲特如何看中國(guó)投資機(jī)會(huì)   　　劃重點(diǎn)之二，和中國(guó)投資者相關(guān)借嗽，那就是巴菲特如何看中國(guó)股市的投資转培。   　　一位中國(guó)上海的分析師提問(wèn)，“如果只有10億元的資金浸须，應(yīng)該怎樣投資，尤其是在中國(guó)缤沦？”   　　巴菲特給出的答案是易稠，如果我有1億美元，我可能會(huì)去跟美國(guó)經(jīng)濟(jì)體相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)進(jìn)行投資企量，因?yàn)槟切┦袌?chǎng)可能會(huì)更有機(jī)會(huì)亡电，我會(huì)先去找這種機(jī)會(huì)，然后找到邊際利潤(rùn)率比其它公司更好的（投資標(biāo)的）恕汇。他說(shuō)，除了中國(guó)和美國(guó)瘾英，你可能不會(huì)再到別的國(guó)家找投資的想法，規(guī)模以及地理都是需要考慮到的但惶。   　　巴菲特說(shuō)湿蛔，中國(guó)有很多機(jī)會(huì)阳啥，中國(guó)市場(chǎng)是年輕而龐大的市場(chǎng)，市場(chǎng)的年齡和有效率的成長(zhǎng)是成正比的碉钠，最終卷拘，中國(guó)會(huì)變成和美國(guó)一樣強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體栗弟，雖然這還需要一段時(shí)間。巴菲特老搭檔芒格還指出瓣蛀，盡管面臨著成長(zhǎng)的煩惱雷厂，但“中國(guó)擁有光明的未來(lái)”與美國(guó)相比，中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在要便宜得多诈皿。   　　巴菲特現(xiàn)場(chǎng)爆料說(shuō)像棘，老搭檔查理-芒格已經(jīng)在中國(guó)找到他可以取得的“獵物”了缕题。   　　這段話怎么看烟零，我覺得有兩個(gè)地方特別值得解讀咸作。第一性宏，巴菲特對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和在中國(guó)投資的態(tài)度状飞，第二书斜，如果在中國(guó)選股票，巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)是什么焙糟。   　　先說(shuō)第一個(gè)样屠，巴菲特對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和投資的態(tài)度痪欲。總體來(lái)說(shuō)栗柒，巴菲特是一直看好的瞬沦，這個(gè)看好雇锡，既包括短時(shí)間內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速锰提，也包括未來(lái)作為結(jié)果的中國(guó)經(jīng)濟(jì)巨大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。就在股東大會(huì)召開的前一天屡江，在一個(gè)論壇上惩嘉，巴菲特就表示踢故，中國(guó)經(jīng)濟(jì)幾十年來(lái)取得的發(fā)展是一個(gè)“奇跡”惹苗，中國(guó)人聰明耸峭，勤奮劳闹，必然擁有美好的經(jīng)濟(jì)前景。巴菲特還表示业汰，旗下公司將擴(kuò)大對(duì)像中國(guó)這樣體量大样漆、增長(zhǎng)潛力大的經(jīng)濟(jì)體的投資晦闰。   　　看好中國(guó)，那投資具體怎么做呢跪妥？我們重點(diǎn)來(lái)看巴菲特會(huì)選擇什么樣的中國(guó)公司做投資窿冯。   　　作為參考指標(biāo)醒串，我總結(jié)巴菲特此前投資的兩家中國(guó)公司芜赌。一是比亞迪，2008年買入膘壶，目前還持有洲愤，截至2017年底，巴菲特對(duì)比亞迪的持股數(shù)量仍為2.25億股亡问，持股比例為8.2%州藕，以2017年底的市值計(jì)算約為19.61億美元，回報(bào)率高達(dá)745.26%毁涉。不過(guò)贫堰，嚴(yán)格講严嗜，比亞迪更是伯克希爾公司的投資洲敢，因?yàn)橥顿Y決定主要是芒格做出的茄蚯。當(dāng)時(shí)，芒格力勸巴菲特投資渗常，認(rèn)為比亞迪的董事長(zhǎng)王傳福是發(fā)明家愛迪生和著名企業(yè)家杰克韋爾奇的結(jié)合體壮不。在今年2月份發(fā)布的《致股東的信》中，伯克希爾公布了目前的15大重倉(cāng)股皱碘，比亞迪就在其中询一。   　　回顧買比亞迪的原因，在2009癌椿、2010兩次股東大會(huì)上健蕊，巴菲特都做過(guò)解釋，核心原因是看好比亞迪的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)以及新能源汽車的未來(lái)踢俄。今年2月26日缩功，巴菲特在接受美國(guó)CNBC專訪時(shí)，講述了他最欣賞的四個(gè)CEO都办，來(lái)自中國(guó)比亞迪的王傳福名列其中嫡锌。   　　盡管巴菲特在比亞迪投資上賺了很多，但決策時(shí)琳钉，除了籠統(tǒng)的說(shuō)是看人看行業(yè)之外势木，并沒(méi)有很細(xì)致的理由，這對(duì)普通投資者的借鑒意義不大歌懒。相比較而言啦桌，另外一家已經(jīng)賣出的中國(guó)企業(yè)股票，投資的過(guò)程對(duì)大家更有參考價(jià)值歼培。   　　2003年4月份震蒋，巴菲特以4.88億美元茸塞，買入中國(guó)石油的H股，每股買入均價(jià)約為1.6港元查剖，4年后钾虐，巴菲特將持有的中國(guó)石油股份全部賣出，每股賣出價(jià)約為13.5港元笋庄，賣出總市值約為40億美元效扫。稅前投資收益約為35.5億美元。另外直砂，在持股期間菌仁，伯克希爾公司共收到稅后分紅約2.4億美元。算下來(lái)静暂，在這筆投資中济丘，4年半的時(shí)候，巴菲特賺了將近8倍的錢洽蛀。   　　為什么能夠賺到錢摹迷，我們看看巴菲特在2008年致股東信中對(duì)投資中國(guó)石油做了解釋，他說(shuō)郊供， “在買入中國(guó)石油的時(shí)候峡碉，以當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算，其總市值是370億驮审。查理和我認(rèn)為其大約值1000億美元鲫寄。”這背后反映的正是巴菲特投資的基本原則，投資于被低估的股票疯淫，嚴(yán)守安全邊際地来。   　　解釋一下安全邊際的含義，股票內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格相比被低估的程度熙掺。巴菲特給伯克希爾的經(jīng)理人這樣的忠告靠抑，“你們不要忘記，經(jīng)營(yíng)企業(yè)如同守城适掰，應(yīng)當(dāng)先考慮挖一條深溝颂碧，以便將盜賊隔絕在城堡之外。”這條深溝就是安全邊際类浪。股票的價(jià)格與股票的價(jià)值之間往往是不對(duì)等的载城，價(jià)格可能高于也可能低于它的價(jià)值。巴菲特的重要原則就是要買價(jià)格低于價(jià)值的股票费就，保有一個(gè)安全邊際诉瓦。安全邊際雖然不能保證投資者不虧損，但虧損的機(jī)率要比獲利的機(jī)率小得多。   　　1971年睬澡，《華盛頓郵報(bào)》因?yàn)榕读嗣绹?guó)五角大樓一封關(guān)于越戰(zhàn)的文件而聲名鵲起固额，1972年又曝光了“水門事件”，讓美國(guó)總統(tǒng)尼克松被迫下臺(tái)煞聪，享有了極高聲望斗躏。但是由于兩次開罪白宮，華盛頓郵報(bào)旗下的兩家電視臺(tái)失去了執(zhí)照昔脯。加上熊市的開始啄糙，華盛頓郵報(bào)的股票一路暴跌。當(dāng)時(shí)華盛頓郵報(bào)的市值不足一億云稚，然而巴菲特認(rèn)為其內(nèi)在價(jià)值為4億至5億之間隧饼。如果以當(dāng)時(shí)的價(jià)位買入，相當(dāng)于以2.5折的價(jià)格買入華盛頓郵報(bào)静陈。從安全邊際的角度講燕雁，巴菲特當(dāng)時(shí)買華盛頓郵報(bào)，就是安全的鲸拥，只要價(jià)格向價(jià)值回歸贵白，一定可以大賺。于是他陸續(xù)以1060萬(wàn)美元買入170萬(wàn)股華盛頓郵報(bào)的股票崩泡，股份占比達(dá)到12%。此后猬膨，華盛頓郵報(bào)業(yè)績(jī)不斷上升角撞，加上市場(chǎng)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，到了1985年底勃痴，巴菲特當(dāng)初以1060萬(wàn)美元購(gòu)買的華盛頓郵報(bào)股票市值已經(jīng)大幅躍升至2.2億美元谒所，12年間的總收益率約為21倍，年均復(fù)合收益率約為28%沛申。   　　由此可見劣领，和選擇買入中國(guó)石油一樣，找到被嚴(yán)重低估的股票铁材，買入尖淘，是投資的關(guān)鍵點(diǎn)之一。   　　后來(lái)為什么巴菲特賣掉了中國(guó)石油股票呢著觉，原因同樣是估值和安全邊際村生。巴菲特在致股東的信中說(shuō)，在2007年饼丘，兩個(gè)因素讓中國(guó)石油的股價(jià)急速上升：一是原油價(jià)格大幅上漲趁桃；二是中國(guó)石油的管理層在建立石油和天然氣的儲(chǔ)備上作了卓有成效的工作。2007年下半年，中國(guó)石油的市值上升至2750億美元卫病。巴菲特認(rèn)為油啤，這個(gè)股價(jià)是中國(guó)石油和其他石油巨頭相比較合理的價(jià)格。這個(gè)結(jié)論意味著蟀苛，中國(guó)石油的股票不再是價(jià)格低于價(jià)值益咬，它的安全邊際也已經(jīng)變小了，所以巴菲特賣出了中國(guó)石油屹逛，投資收益落袋為安础废。   　　大家看，這就是巴菲特的基本邏輯罕模，股價(jià)與估值评腺，買入被低估的股票，賣出估值合理的股票淑掌。因此蒿讥，找尋巴菲特和芒格會(huì)在中國(guó)市場(chǎng)買什么樣的股票，去認(rèn)真研究企業(yè)的真實(shí)價(jià)值抛腕，去看被低估的上市公司芋绸，就是一個(gè)比較好的方法。   　　巴菲特忠告：珍惜生命遠(yuǎn)離虛擬貨幣   　　巴菲特股東大會(huì)要?jiǎng)澋牡谌齻€(gè)重點(diǎn)担敌，就是關(guān)于虛擬貨幣的投資摔敛。最近，虛擬貨幣在國(guó)內(nèi)一直比較熱全封，盡管監(jiān)管部門一直在打擊马昙，但繞過(guò)監(jiān)管，比如在境外設(shè)服務(wù)器刹悴，發(fā)行英文版而不是中文版的白皮書等等行楞，這樣的做法還在。那么土匀，巴菲特怎么看虛擬貨幣子房？   　　有人詢問(wèn)巴菲特關(guān)于虛擬貨幣的看法。巴菲特說(shuō)就轧，“虛擬貨幣的結(jié)局將非常慘证杭。”很多人希望通過(guò)買賣虛擬貨幣致富，特別是看到自己的鄰居已經(jīng)通過(guò)這個(gè)機(jī)會(huì)致富了妒御，就會(huì)去投機(jī)躯砰，結(jié)果不會(huì)太美好。   　　巴菲特說(shuō)携丁，虛擬貨幣好像因?yàn)橄∪弊列⒅荒芡诔鲞@么多從而變得珍貴兰怠，但你仔細(xì)想一下，它到底能產(chǎn)出什么東西李茫？什么都沒(méi)有揭保。   　　他說(shuō)，（對(duì)于虛擬貨幣）其實(shí)你都是依賴別人用更高的價(jià)錢來(lái)接盤魄宏，因?yàn)樗麄冇X得他們還會(huì)賣給下一個(gè)人秸侣，以拿到更多錢，很多時(shí)候大家都在嘗試這種情況宠互，而最后的結(jié)局都不是很美好味榛。   　　巴菲特說(shuō)，我覺得虛擬貨幣最后結(jié)果會(huì)很糟予跌，因?yàn)樗鼈儧](méi)有產(chǎn)生任何和這個(gè)資產(chǎn)相關(guān)的價(jià)值搏色，而且你還會(huì)面臨一些其它可能很快會(huì)產(chǎn)生的新問(wèn)題，包括匯率等券册，都是一些很棘手的需要解決的問(wèn)題频轿。   　　在股東大會(huì)上，查理-芒格針對(duì)巴菲特的話補(bǔ)充說(shuō)烁焙，我甚至比你還討厭虛擬貨幣航邢，對(duì)我來(lái)說(shuō)，這簡(jiǎn)直就是一種頭腦混亂的反應(yīng)骄蝇，很多虛擬貨幣的交易人膳殷，我覺得簡(jiǎn)直太惡心了。好像那些人在交易一些完全沒(méi)有意義的東西的時(shí)候九火，你說(shuō)我也不能落后赚窃，我也要加入其中，這是什么邏輯吃既？   　　對(duì)于巴菲特和芒格的邏輯，我是認(rèn)同的跨细，我再做一些展開的解釋鹦倚。我的看法，虛擬貨幣盡管被叫做貨幣冀惭，但它不可能成為貨幣震叙。為什么，就說(shuō)一個(gè)簡(jiǎn)單的道理散休。   　　比特幣曾經(jīng)在很短的時(shí)間內(nèi)從8000美元一枚漲到12000美元媒楼，又很快從12000美元跌到8000美元。試想戚丸，如果你要買一個(gè)東西划址，這個(gè)東西標(biāo)價(jià)8000美元扔嵌，你支付了一個(gè)比特幣，將這個(gè)東西買回家夺颤，第二天痢缎，比特幣從8000漲到12000，是不是意味著僅僅是一天時(shí)間的變化你多付了50%的錢呢世澜。反過(guò)來(lái)独旷，對(duì)于賣家，有一個(gè)東西標(biāo)價(jià)12000美元寥裂，今天收了一個(gè)比特幣賣掉嵌洼。結(jié)果第二天，這個(gè)比特幣還沒(méi)焐熱封恰，價(jià)格就跌到了8000美元麻养，是不是意味著賣家那個(gè)12000的東西賣賠了呢。   　　貨幣的一個(gè)基本前提是幣值穩(wěn)定俭驮，如果今天漲50%回溺，明天跌50%，這樣的貨幣誰(shuí)敢持有呢混萝，怎么可能用來(lái)交易呢遗遵。   　　還有一個(gè)比較明顯的問(wèn)題，貨幣價(jià)值的關(guān)鍵是流通逸嘀，也就是只有大家都使用车要，用它不斷買東西，才能成為貨幣崭倘。但比特幣現(xiàn)在流通的并不多翼岁，尤其是用來(lái)在現(xiàn)實(shí)交易中使用的并不多，大家都是將它藏起來(lái)司光。有哪個(gè)貨幣是都藏在家里琅坡，就能做貨幣的呢？   　　當(dāng)然残家，這樣的基于貨幣銀行學(xué)的觀點(diǎn)和巴菲特的觀點(diǎn)一樣榆俺，都比較老派。但老派的觀點(diǎn)未必是錯(cuò)誤的觀點(diǎn)坞淮。   　　上個(gè)世紀(jì)末茴晋，美國(guó)股市經(jīng)歷互聯(lián)網(wǎng)泡沫，大家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司趨之若鶩回窘。但在1999年的太陽(yáng)谷峰會(huì)上诺擅，巴菲特做閉幕演講，公開表示不看好網(wǎng)絡(luò)股啡直，并在會(huì)上對(duì)那些盲目的投資者進(jìn)行挖苦烁涌，引來(lái)了許多不滿苍碟。大部分參會(huì)的人對(duì)他說(shuō)的話，不以為然烹玉，只當(dāng)他是一個(gè)被時(shí)代拋棄的古董驰怎。但巴菲特反復(fù)重述：“我知道市場(chǎng)會(huì)變化，我只是不知道變化的時(shí)間二打。”   　　僅僅3個(gè)月后县忌，納斯達(dá)克指數(shù)開始一路暴跌，大部分科技公司的股票幾乎變成廢紙继效。每天都有科技公司倒閉症杏，一年之間IT界蒸發(fā)了5萬(wàn)億美元的財(cái)富。   　　這個(gè)時(shí)候瑞信，人們?cè)俅蜗肫鸢头铺乩鞑伺宸€是佩服凡简，所謂姜還是老的辣逼友。在人人都被泡沫迷惑雙眼的時(shí)候，“奧馬哈的先知”巴菲特依舊能克服人性的貪婪秤涩，做一個(gè)獨(dú)行者帜乞。