2018年中報即將在本周披露完畢跋涣，在經歷了國內經濟環(huán)境與行業(yè)調整的雙重壓力之下，上市企業(yè)所交出的2018年上半年成績單千差萬別拙徽，龍頭企業(yè)和高新技術公司利用技術和資金優(yōu)勢依然得以蓬勃發(fā)展，而許多中小企業(yè)則苦受資金之困晌块，狀況百出瘤载，更有企業(yè)雖然業(yè)績亮眼，但仍難改市場信心缺失給其帶來的估值失格梭依。2018年稍算，對于諸多上市公司而言，是艱難的一年役拴，但換一個角度糊探，我們更愿意看到，這或許是黎明前最后的黑暗，也是即將帶來重生希望的一年侧到。（羅諾）
導讀
與業(yè)績飄紅所不同的是勃教，“獨角獸”企業(yè)的估值卻呈現兩極分化的現象。工業(yè)富聯與三六零的股價持續(xù)走低匠抗，市值大幅縮水故源，寧德時代與藥明康德則節(jié)節(jié)飄紅。
2018年被稱為“獨角獸”A股上市元年汞贸，隨著中報披露季的接近收官绳军，“獨角獸”們在上市后交出的首份半年報格外受關注。
8月28日晚間矢腻，三六零（601360.SH）披露的半年報顯示门驾，上半年公司營收、歸屬于上市公司股東凈利潤均實現同比增長多柑，增幅分別達到13.95%和8.95%奶是，為60.25億元和15.37億元。
早在三六零之前竣灌，工業(yè)富聯（601138.SH）聂沙、寧德時代（300750.SZ）和藥明康德（603259.SH）等“獨角獸”企業(yè)已率先披露了半年報，除寧德時代上半年凈利潤出現近50%的滑坡外初嘹，其余均實現了營收與凈利潤的雙增長及汉。
與業(yè)績飄紅所不同的是，“獨角獸”企業(yè)的估值卻呈現兩極分化的現象屯烦。工業(yè)富聯與三六零的股價持續(xù)走低坷随，市值大幅縮水，寧德時代與藥明康德則節(jié)節(jié)飄紅驻龟。
東北證券研究總監(jiān)付立春對此認為温眉，“獨角獸”是一個籠統(tǒng)的概念，不便于一起比較翁狐。對于不同企業(yè)估值水平的變化类溢，他認為更關鍵在于各自實現的業(yè)績是否符合預期，以及在于技術等核心競爭力方面是否占據優(yōu)勢谴蔑，都將有利估值的提升豌骏。
業(yè)績普遍穩(wěn)增長
作為今年第一家在A股成功上市的“獨角獸”，三六零卻成為最晚一家披露上半年半年報的企業(yè)隐锭。
根據三六零8月28日晚間半年報顯示窃躲，公司上半年實現營業(yè)收入60.25億元，同比增長13.95%钦睡；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.37億元蒂窒，同比增長8.95%；扣非后歸母凈利潤同比增長39.7%，達到13.90億元洒琢。
具體而言秧秉，互聯網廣告業(yè)務依然是三六零實現業(yè)績的重要基礎，同比增長24.16%達到47.52億元衰抑，占整體營收的79%象迎。
除此之外，三六零的增值業(yè)務呛踊，尤其是游戲業(yè)務依然處于持續(xù)下滑狀態(tài)砾淌，公司持續(xù)發(fā)力的智能硬件領域，上半年營收也僅有5.04億元谭网，占公司營收規(guī)模小汪厨，且利潤率遠低于公司的其他業(yè)務板塊。
同時愉择，由于在此前借殼江南嘉捷上市時劫乱，三六零對外作出了2017-2019年三年實現扣非后凈利潤分別不低于22億元、29億元和38億元的業(yè)績承諾锥涕，上半年13.90億元的扣非凈利潤衷戈，也被認為公司有望在今年繼續(xù)實現承諾。此前2017年時站楚，三六零的該項數據為27.52億元脱惰。
與三六零相比搏嗡，此前已經發(fā)布半年報的工業(yè)富聯和藥明康德窿春，也同樣在營收和凈利潤方面實現增長。
其中采盒，工業(yè)富聯上半年營收同比增長16.29%至1589.94億元旧乞，歸母凈利潤同比增長2.24%至54.44億元；藥明康德上半年實現營業(yè)收入44.09億元磅氨，同比增長20.29%尺栖；歸母凈利潤12.72億元，同比增長71.31%烦租。不過延赌，藥明康德扣非后凈利潤僅為8.27億元，同比增長32.30%叉橱。
與上述三家“獨角獸”相比挫以，頂著鋰電池行業(yè)巨頭的寧德時代，從財務數據來看上半年的業(yè)績卻不夠理想窃祝。
寧德時代中報顯示掐松，公司上半年雖然營收同比增長48.69%，達到93.60億元，但歸母凈利潤卻同比減少49.70%大磺，僅有9.11億元抡句。
對于凈利潤同比下滑的原因，寧德時代方面解釋杠愧，是轉讓了持有的普萊德新能源電池科技有限公司股權取得的處置收益影響待榔。若扣除該項影響因素后，寧德時代將實現扣非凈利潤6.94億元流济，同比增加36.55%究抓。
值得注意的是，盡管寧德時代對凈利潤下滑的解釋言外之意是與經營無關袭灯，但其三項主業(yè)的毛利率卻都不約而同出現了同比下降的情況刺下。
21世紀經濟報道記者發(fā)現，今年上半年稽荧，寧德時代動力電池系統(tǒng)橘茉、鋰電池材料和儲能系統(tǒng)三項業(yè)務，毛利率分別同比下降4.38%姨丈、11.30%和27.23%畅卓，綜合毛利率則下降了6.17%。與此同時蟋恬，其營業(yè)成本同比增長63.46%翁潘。
對此，寧德時代方面解釋歼争，營業(yè)成本增速較快的主要原因拜马，是“隨著公司銷量增長營業(yè)成本增加”和“上半年公司主要原材料價格降幅低于產品銷售價格的降幅”。
估值兩極分化
8月29日沐绒，即三六零披露2018年半年報的首個交易日俩莽，公司在早間10點左右觸及漲停板，此后雖一度開板乔遮，但不久后再度封板扮超。至收盤時，股價上漲10%至25.84元/股蹋肮，公司最新市值達到1748億元出刷。
值得注意的是，根據Wind資訊數據顯示坯辩，這是三六零自今年2月28日在上海證券交易所成功掛牌上市交易以來馁龟，出現的第一個漲停。與之相對應的濒翻，是三六零自上市交易以來的剛好半年時間中屁柏，股價下跌幅度已經高達59.14%啦膜。
若再將時間線拉長至其披露借殼上市消息以來，即2017年11月至今淌喻，三六零最新市值較其最高時的估值5000億元相比僧家，縮水幅度已經高達65%。
一位熟悉三六零的行業(yè)資深人士對21世紀經濟報道記者表示裸删，其最新一日的漲停主要是因為上半年業(yè)績符合外界預期八拱，并有望在下半年持續(xù)發(fā)力，但上半年股價的走低涯塔，既有市場整體行情的低迷影響肌稻，也與其5月后披露的百億定增計劃有關。
“當時推出定增計劃時匕荸，由于認為定增價格遠低于三六零當時股價爹谭，很大程度影響了市場情緒。再加上今年A股整體行情波動榛搔，公司也沒有很好的利好刺激诺凡，所以造成了股價持續(xù)下跌的局面。至于和最高峰值相比践惑，借殼上市的時候一方面行情好腹泌，另一方面也受到了關注，有被炒作的預期尔觉。”上述人士說凉袱。
與三六零“同病相憐”的，是通過IPO上市的工業(yè)富聯侦铜。自今年6月8日上市以來专甩，工業(yè)富聯僅在頭幾個交易日行情飄紅，隨后便一路下跌泵额，至最新股價較上市首日的收盤價已下跌23.8%配深，股價僅為15.11元/股携添，與發(fā)行價13.77元/股頗為接近嫁盲。至市值而言，較最高的5193億元縮水2263.53億元烈掠。
不同于三六零和工業(yè)富聯羞秤，寧德時代和藥明康德在成功上市后，股價持續(xù)走高左敌。Wind資訊數據顯示瘾蛋，寧德時代最新股價較上市首日收盤價，上漲幅度高達102%矫限；藥明康德上市后股價上漲幅度則更大哺哼，達到188.91%佩抹。
同時，截至8月29日取董，寧德時代和藥明康德的市盈率分別達到54.1倍和53.3倍棍苹。
付立春認為，工業(yè)富聯雖然總股本體量大茵汰，但上市后流通盤卻很小枢里，這一點在換手率也有體現，同時由于其一直無法擺脫“代工廠”的印象蹂午，往往并不被歸為互聯網企業(yè)栏豺，而更傾向于制造業(yè)企業(yè)。
“如果是制造業(yè)的話豆胸，市盈率不會很高奥洼，這也會影響估值。寧德時代和藥明康德更被認為代表著未來晚胡，對未來有強烈的業(yè)績預期溉卓，因此在市盈率和估值上會更被認可。”付立春說搬泥，“總的來說桑寨，在目前行情下，企業(yè)未來業(yè)績能否符合預期忿檩，是否具有成長性尉尾，會越來越成為估值的重要參考。”
